El swap de divisas implica la conversión de una deuda contraída en una determinada moneda, en otra deuda valorada y equivalente en otra moneda distinta. En tal transacción, ambas partes llegan al acuerdo de intercambiar sus correspondientes deudas, contraídas en dos monedas diferentes, de tal manera que la primera contraparte se encarga del servicio de la deuda de la segunda contraparte, y ésta de la de aquella.
Los swap de divisas son realizados por los intermediarios financieros, en especial la banca de inversión, según los requerimientos de ambas contrapartes cuyas características de estructuras y condiciones de deuda probablemente no sean idénticas, provocando desajustes en los pagos a realizar la banca a ambas partes que lo usaron como intermediario de la operación.
Supongamos que se desea hacer un swap de divisas fijo-fijo entre la empresa francesa EBEL que necesita financiarse 5 años en su propia moneda, el euro - € - , y debido a que dicha empresa ha emitido frecuentemente bonos en el euromercado, se le exigirá una prima en caso de un nuevo endeudamiento. Entonces, la empresa buscará financiamiento en otro mercado para evitar este pago de prima, y se enfoca en el mercado norteamericano, en el cual podría obtener mejor rendimiento, pero en el cual nunca ha realizado un endeudamiento. Entonces, la empresa EBEL puede conseguir 15,5% si realiza la emisión en €, pero apenas 12,25% si realiza la emisión en US$.
Por otro lado, supongamos que la empresa norteamericana ANWAY, atraviesa una crisis de imagen en USA, por lo que ha vendido enfrentando problemas en su propio mercado financiero, y necesita conseguir financiamiento al mismo margen de tiempo de 5 años. Entonces el coste de endeudarse en US$ sería de 12,5%, mientras que si la emite en el euromercado podría obtener un 14,75%.
Finalmente, ambas compañías llegarán al siguiente acuerdo: EBEL realizará la emisión de deuda en el mercado norteamericano aun coste de 12%, mientras que AMWAY realizará la emisión de deuda en el euromercado a un tipo del 14,75%, para luego permutar sus principales y los pagos por intereses. Debe tomarse en cuenta que el intercambio del principal que tendrá lugar tanto al inicio como al final del swap SE REALIZARÁ AL TIPO DE CAMBIO DE CONTADO EXISTENTE EN EL INICIO DEL MISMO.
De esta manera, la diferencia de este arbitraje se muestra en la siguiente tabla, notándose que la diferencia entre los arbitrajes es de 100 puntos básicos –p.b -, que es justamente el ahorro que van a realizar ambas empresas, con la excepción de 12,5 p.b, que es el pago al intermediario financiero por sus servicios. De tal manera que EBEL pagará un tipo de interés de 15,125%, ahorrándose 37,5 p.b, mientras que AMWAY pagará el 12,00%, ahorrándose 50 p.b.
| EUROS | DÓLARES | |
| EBEL | 15,50% | 12,25% |
| AMWAY | 14,75% | 12,50% |
| Arbitraje | 0,75% | 0,25% |
Este ejemplo representa una de la muchas estructuras de swap de divisas que pueden realizarse, ya que el intermediario financiero puede adaptar otra estructura, según los deseos del cliente, por lo que existe un esquema particular de valoración, según cada estructura acomodaticia a las necesidades de los clientes. Tomando en cuenta este ejemplo, que representa un caso común de necesidades entre los que usan este tipo de operaciones, se debe tomar que las variables a tomar en cuenta para su valoración vienen dadas por:
1. El diferencial de intereses entre las divisas para una madurez determinada.
2. El comportamiento de los diferentes mercados y la posibilidad de financiarse en los mismos.
3. Los requerimientos de las compañías en cuanto a flujos de caja y a las normas contables y fiscales, lo que les proporciona una cierta flexibilidad que se refleja en su decisión de pagar una cierta prima sobre los tipos de mercado.
El esquema correspondiente a esta operación sería como sigue:
Los corrientes de flujos de caja pueden compararse sobre la base de las tasas de rendimiento interno. Una estructura puede ser preferida a otra debido a su mayor rendimiento, o por la forma de la corriente de pagos para la que se está diseñando un determinado financiamiento.
Por ejemplo, si se desea valorar una operación de swap de divisas del tipo fijo-flotante, se debería tomar principalmente en cuenta a la diferencia entre los tipos comprador/vendedor en dicho mercado, aunque en la práctica dicho tipo de permuta no es recomendable debido al tiempo necesario para su inversión.
Por otro lado, respecto al intermediario financiero que actúa como nexo entre las partes involucradas, recibe una compensación por su labor, que depende de los siguientes factores:
1. El rendimiento requerido. Es la compensación requerida por el riesgo que se corre, similar a cualquier rendimiento necesario para realizar transacciones financieras que llevan aparejadas un riesgo determinado.
2. Factores de mercado: Lo más importante cuando se valora un swap es el coste después de impuestos del financiamiento alternativo. Es decir, el coste del financiamiento a través del swap deberá ser mejor que el conseguido a través de otros tipos de financiamiento. Adicionalmente, debe tomarse en cuenta que la cobertura a través del swap son operaciones fuera del balance de las empresas, lo que no ocurre con otros tipos de financiamiento.
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